Anthropic звітує про $30 млрд ARR — річного регулярного доходу, тобто грошей, що щороку надходять від підписок і контрактів. OpenAI, за даними ринку, має $25 млрд. Дивишся на ці цифри і думаєш: AI-індустрія знайшла платоспроможних клієнтів.
Не поспішай. 10 квітня Semafor повідомив, що Anthropic і OpenAI рахують дохід за різними правилами — і різниця між їхніми методами сягає $8 мільярдів на рік.
Один долар — два рядки в бухгалтерії
Коли клієнт купує AI-токенів на $1 — невеликих фрагментів тексту, які обробляє модель — через хмарного партнера на кшталт AWS чи Azure, кожна компанія записує різну суму.
Anthropic рахує повний долар. OpenAI — лише свою частку, приблизно 20 центів із того самого долара. Обидва методи відповідають загальноприйнятим стандартам обліку. Але коли аналітики порівнюють «$30 млрд проти $25 млрд» так, ніби це однакові величини, вони ставлять поруч валовий дохід і чисту маржу.
На масштабах Anthropic така бухгалтерська різниця роздуває заголовкову цифру на $8 мільярдів річного доходу. Це не похибка округлення. Це різниця між «наздоганяємо OpenAI» і «все ще суттєво відстаємо».
Чому хмарний прошарок все ще більше заплутує
Обидві компанії працюють переважно на інфраструктурі своїх інвесторів. Anthropic — на AWS і Google Cloud, що належать Amazon і Google, двом із найбільших бекерів. OpenAI — на Azure від Microsoft, свого головного інвестора. Інвестори, які вклали гроші в ці компанії, одночасно виставляють їм рахунки за обчислення — і кожен хмарний гігант записує ці витрати як свій дохід.
Це породжує питання, на яке ніхто в індустрії публічно не відповідає: яка частка звітного AI-доходу — це реальні клієнти, що самі вирішили платити, а яка — капітал інвесторів, що повернувся кругом через хмарний рахунок?
Реальний зовнішній попит існує. Звіт Semafor від 10 квітня підтвердив, що Anthropic обслуговує понад 1000 компаній, кожна з яких платить більше $1 млн на рік. Тільки Claude Code генерує run rate понад $2,5 млрд від розробників, які платять зі своєї кишені. Це живі гроші — ніхто не прокрутив їх через хмарний рахунок.
Але пропорція живих грошей до «рециркульованих»? Жодна компанія не публікує. Жодного аналітичного консенсусу немає. І поки хтось не змусить розкрити дані, кожна заголовкова цифра доходу несе невидиму зірочку.
Момент істини — S-1
Обидві компанії, за повідомленнями, розглядають IPO у 2026 році. IPO вимагає подання S-1 — публічного документу розкриття, який перевіряє SEC перед допуском акцій до лістингу.
Як сказав один аналітик Yahoo News: «Якщо обидві компанії вийдуть на IPO найближчими кварталами, сумніваюся, що SEC дозволить їм застосовувати різний облік для фактично одного й того самого типу доходу».
Дві компанії продають один і той самий продукт — API-доступ до великих мовних моделей — через один і той самий канал — хмарні маркетплейси — одним і тим самим типам покупців. І рахують гроші за різними правилами. Перший S-1, що змусить додати виноску про чистий дохід, перезапустить перерахунок по всьому сектору.
Що це означає, якщо ти обираєш вендора
Питання зростання змінюється. Замість «як швидко вони ростуть» — запитуй «яка частка їхнього зростання — це клієнти, які самі вирішили платити, а не інвестори, яким доводилося». Перевіряй, чи дохід твого вендора відображає реальний попит, чи субсидовані обчислення, які можуть випаруватися, коли облікові стандарти стануть жорсткішими.
Ринки оцінюють ці компанії за заголовковим ARR, де змішані органічний дохід і циркулярний капітал. Цифри залишаться великими, коли зірочки зникнуть. Просто це будуть вже не ті цифри.
