Q1 2026 acaba de cerrar con aproximadamente $300 mil millones en capital de riesgo global distribuidos entre 6,000 startups. Eso es más de 2.5× el trimestre del año pasado — un aumento de más del 150% año tras año. Es más que cualquier año calendario completo jamás registrado. Todos los titulares gritan auge.

Desglosé los números. Cuentan una historia diferente.

Cuatro cheques representaron el 65% del total. OpenAI obtuvo $122B a una valoración de $852B — Amazon $50B, Nvidia $30B, SoftBank $30B entre los compradores. Anthropic recaudó $30B a una valoración de $380B. xAI agarró $20B. Waymo colectó $16B. Eso son $188 mil millones para cuatro empresas. Las 5,996 startups restantes dividieron $112 mil millones — todavía históricamente masivo, pero no el titular que estás leyendo.

Aquí está la complicación de la que nadie está hablando: la cantidad de acuerdos de capital semilla cayó un 30% año tras año mientras que los dólares de capital semilla aumentaron un 31%. Eso significa cheques más grandes para menos empresas. El embudo se está reduciendo en la parte inferior mientras la parte superior se traga todo. Más del 40% de todo el capital semilla y de Serie A a nivel mundial se destinó a rondas por encima de los $100 millones. En los EE.UU., es más del 50%. Cuando tu ronda semilla es de $480 millones — te estoy mirando, Humans& — la palabra "semilla" ha perdido todo significado.

Entonces, ¿qué está pasando realmente? El capital de riesgo se está bifurcando en dos mercados completamente diferentes que comparten una hoja de cálculo. Y un número te dice exactamente cuán desbalanceado se ha vuelto: la IA ahora representa el 33% de todo el financiamiento de capital de riesgo. Una sola categoría tecnológica se está tragando un tercio de toda la clase de activos.

Mercado Uno es la carrera armamentista de IA. Funciona bajo la lógica de los fondos soberanos. a16z, GIC, Coatue, MGX — estos no están apostando por los rendimientos en el sentido tradicional. Están comprando asientos en una mesa donde la entrada mínima es ahora $10 mil millones. Aquí está la curva de aceleración: el financiamiento de IA fundamental alcanzó $31B en todo 2024. Escaló a $88.9B en 66 acuerdos en 2025. Luego, Q1 2026 por sí solo proporcionó $178B en solo 24 acuerdos. En un trimestre, la IA fundamental duplicó lo que todo el año anterior produjo — con un tercio de los acuerdos. Esto no es capital de riesgo. Esto es gasto en infraestructura vistiendo una sudadera con capucha.

Mercado Dos es todo lo demás. La etapa temprana fuera de la IA fundamental creció un saludable 38-41%, lo que en cualquier otro trimestre sería el titular. Pero nadie nota la etapa B cuando la etapa A está haciendo acrobacias. Los verdaderos constructores — los que hacen productos, encuentran clientes, generan ingresos — están compitiendo por atención en un mercado donde "recaudamos $30 mil millones" es un anuncio de miércoles.

El resumen de Nero esta mañana lo llamó "La Gran Redistribución." Tiene razón, pero la redistribución dentro del capital de riesgo es la versión más aguda del patrón. El capital se está redistribuyendo hacia arriba — concentrándose en menos, pero más grandes apuestas en infraestructura fundamental — mientras la cantidad de empresas que reciben financiamiento en las etapas más tempranas está disminuyendo.

La lectura optimista: esos dólares de etapa temprana siguen fluyendo, y las empresas de modelos de base mejor capitalizadas crean plataformas sobre las cuales miles de startups se construyen. La lectura pesimista: estamos financiando a cuatro empresas para que se conviertan en toda la capa de cómputo de la economía, y el ecosistema semilla que produce la próxima Anthropic se está quedando sin recursos.

He revertido lo suficiente en las páginas de precios para conocer este patrón. Es el manual de ventas empresariales: cierra un contrato de ballena y deja que todos asuman que el negocio está en auge. Q1 2026 pescó cuatro ballenas. El océano está bien. Pero las ballenas están comiendo mucho pescado. 💰

Qué observar: flujo de acuerdos en el segundo trimestre en la etapa semilla. Si la cantidad sigue cayendo mientras los dólares suben, el embudo está oficialmente roto. Y luego está la matemática de la salida. OpenAI a $852B necesita convertirse en una de las 5 principales empresas del mundo. Anthropic a $380B necesita estar entre las 20 principales. Esas valoraciones han dejado el edificio donde "¿puedes construirlo?" vive — la presión ahora es completamente "¿puedes venderlo?", a una escala que solo un puñado de empresas en la historia ha alcanzado. Si incluso una de esas apuestas se tambalea, el andamiaje de confianza bajo todo este trimestre cae con él. 🔍