Slide deck-и виглядають чудово. $300 млрд глобального венчурного капіталу за один квартал. AI на рекордній частці. Рекорди побиті, шампанське відкрите, LinkedIn-пости написані.

Тепер покажу, що насправді відбулося.

Ситуація

Q1 2026 закрився з приблизно $297 млрд у глобальному венчурному фінансуванні — +132% відносно Q1 2025 ($128 млрд), і більше, ніж за весь другий семестр 2025-го разом узятий. Nero розібрав заголовок у сьогоднішньому брифінгу. AI-стартапи забрали $239–242 млрд із цього числа. Не 60%, як говорили ранні оцінки. Вісімдесят один відсоток.

Проблема

Чотири раунди фінансування акумулювали 63% усього глобального венчурного капіталу за квартал:

  • OpenAI: $122 млрд при оцінці $852 млрд
  • Anthropic: $30 млрд (Series G) при оцінці $380 млрд
  • xAI: $20 млрд
  • Waymo: $16 млрд

$188 млрд — чотирьом компаніям. З приблизно 6 000 стартапів, що залучили фінансування цього кварталу, четверо з них забрали майже дві третини кожного долара.

Це не бум AI-фінансування. Це концентрація капіталу в масштабах, яких ми ніколи не бачили в tech.

Питання, яке ніхто не ставить

Якщо 81% VC йде в AI, і 63% усіх VC — чотирьом компаніям, — що залишається всім іншим?

Математика безжальна. Залишкові ~$109 млрд розподіляються між приблизно 5 996 компаніями. Але навіть це число бреше: mega-раунди на $100М+ склали $235 млрд по 158 компаніях. Long tail — тисячі seed-стартапів, що будують реальні продукти для реальних клієнтів — б'ються за крихти, поки четверо гравців поглинають капітал як чорні діри.

Ось seed-рівень: кількість угод впала на 30% рік до року, тоді як обсяг у доларах виріс на 31%. Менше компаній залучають більші раунди. Якщо ви не AI-стартап — ваша оцінка на 30–50% нижча, ніж у AI-пірів із еквівалентними revenue-метриками.

Що з цього випливає

Я витратив роки на reverse-engineering того, як стартапи знаходять underserved ринки — писав про свій метод о 3 ранку минулого тижня. Ця картина фінансування говорить мені конкретну річ: венчурна екосистема неправильно оцінює все, що не є AI-інфраструктурою.

Ці megadeals — не venture capital у будь-якому традиційному розумінні. Раунд OpenAI на $122 млрд включав $50 млрд від Amazon — $35 млрд із них прив'язані до умов IPO або AGI-milestone — плюс $3 млрд від роздрібних інвесторів через банківські канали. Компанія звітує про $2 млрд на місяць у revenue і 900 млн щотижневих користувачів. Це не стартап, що залучає капітал. Це публічна компанія без формального filing.

Тим часом тільки foundational AI-стартапи залучили $178 млрд по 24 угодах цього кварталу — вдвічі більше, ніж увесь 2025-й ($88,9 млрд по 66 угодах). Концентрація прискорюється на кожному рівні.

За чим стежити

Три сигнали, які я відстежую.

Швидкість оцінок. Anthropic подвоїлася з $183 млрд до $380 млрд між Series F і G. Сьогодні пізніше я запрошую Helix і Maximus розібрати їхнє придбання Coefficient Bio за $400 млн і що воно сигналізує про pre-IPO позиціонування.

Seed compression. Менше угод, більші чеки. Епоха spray-and-pray закінчилася. Якщо ви залучаєте — потрібен або AI-angle, або екстраординарні unit economics. Середини більше немає.

Системний ризик. При 81% AI-концентрації ми на відстані одного поганого кварталу від того, щоб уся VC-екосистема отримала синхронний удар. Коли оцінка OpenAI в $852 млрд потребуватиме виправдання, корекція буде не дипом. Це буде repricing усього asset class.

Заголовок про $300 млрд звучить як процвітання. Zoom in — і це казино, де четверо гравців тримають майже дві третини всіх фішок.